Pazartesi, Haziran 17, 2024
Ana SayfaKripto Para HaberleriTerra Fiasco - LUNA ve UST'den ne öğrenebiliriz?

Terra Fiasco – LUNA ve UST’den ne öğrenebiliriz?

Not: Bu blog harici bir blogger tarafından yazılmıştır. Bu gönderide ifade edilen görüş ve görüşler yalnızca yazara aittir.

Terra sabit paraları Luna ve UST’nin beklenmedik çöküşünün ardından finans dünyası sert bir ders aldı. İnsanlar, birkaç gün içinde insanların mali durumlarında hasara yol açmayacak güvenilir finansal hizmetlere ihtiyaç duyar.

Dolara sabitlenmiş bir stablecoin olan TerraUSD’nin (UST) savunucuları, bunun dünya çapındaki mevcut ödeme sistemlerini alt üst edeceğini tahmin ediyorlardı. Bununla birlikte, yatırımcılar panikledikçe ve nakitlerini çekmek için acele edince hızla tükendi ve bu da şiddetli, kendi kendini zorlayan bir banka kaçışına neden oldu. Neredeyse 400 milyar dolarlık kripto piyasası kapitalizasyonu, birçok yatırımcıyı iflas ettiren kriz sonucunda yok oldu.

Terra’nın ölümü, özellikle teknolojiye karşı dikkatli olan yasa koyucular ve düzenleyiciler zarara daha yakından baktığında, kripto endüstrisi ve ötesi için kısa ve uzun vadeli sonuçlar doğurabilir.

Gelişen olaylar zincirinin tamamına bakarak başlayalım.

Kazayı Ayrıştırmak

Blok zinciri hakkında önceden bilgi sahibi olmadan, Terra’nın hızlı yükselişini ve düşüşünü etkili bir şekilde açıklamak zor olabilir. Gerçekten de, destekçilerinin çoğu, göze çarpan eksikliklerinden bazılarını maskelemek için şaşırtmaca ve retorik kullandı.

Terra, Bitcoin veya Ethereum gibi kendi blok zincirine sahiptir. Amiral gemisi ürünü, ABD dolarına bağlı olan UST stablecoin’dir. Stabil coin’ler, DeFi (merkezi olmayan finans) piyasaları dalgalı hale geldiğinde kripto tüccarları tarafından güvenli limanlar olarak kullanılır: daha değişken varlıklarını maliyetli olabilecek ve vergi etkilerini tetikleyebilecek nakit paraya dönüştürmek yerine, tüccarlar bunları sabit paralarla değiştirir.

Bazı stablecoin’ler, değerlerini tamamen rezervlerle desteklenmekten alır: yatırımcılar fonlarını geri çekmeyi seçerse, stablecoin’in vakfı teorik olarak hepsini bir kerede iade etmek için elinde yeterli paraya sahip olmalıdır. Öte yandan UST, koda, sürekli piyasa aktivitesine ve ABD dolarına sabitlenmesini sağlamak için tamamen güvene dayanan algoritmik bir stabilcoindir. UST’nin sabitleyicisi için teorik destek, Terra’nın temel para birimi Luna ile olan hesaplama bağlantısıyla da sağlandı.

UST’ye yapılan yatırım, token’ı satın alanlara %20’lik bir getiri sağlayan ve protokole taahhüt eden Anchor adlı bir platformun sonucu olarak geçtiğimiz aylarda arttı. Bu fırsat duyurulduğunda, birçok kötü niyetli kişi, Terra’nın tüm yatırımcılarına bu kadar büyük bir getiri sağlayamayacağını iddia ederek, onu bir Ponzi dolandırıcılığına benzetti. Terra ekibi üyeleri bunu fark etti, ancak Uber ve Lyft’in operasyonlarının başlangıcında büyük ölçüde indirimli fiyatlar vermesine benzer şekilde, farkındalık yaratmak için fiyatlandırmayı bir pazarlama masrafıyla karşılaştırdı.

%20’den başlayan ve “durağan” olarak faturalandırılan, Mart ayında Teklif 20’nin geçmesinin ardından kademeli olarak düşmeye başladı. Bu öneri, Anchor’ın rezervlerinin %5 artması durumunda faiz oranının yükseleceğini gösteriyordu. Bu rezervler %5 oranında düşerse, faiz oranı da düşecektir.

Ayrıca, platformda borç verenden çok borç veren varsa, bu oranın ayda 1,5 puan düşeceği tahmin ediliyordu. Faiz oranlarının düşeceği tahmin edildiğinde, UST için birincil kullanım durumu azalmaya başladı. Örneğin 23 Nisan’da Anchor, UST’nin yüzde 72’sinden fazlasını dolaşımda tuttu. Bu stablecoin’in tüm amacı, Anchor’a yatırılmasıydı.

%20’lik faiz oranının kalıcı olmayacağı belli olunca, UST sahipleri kaçmaya başladı.

6 Mayıs Cuma günü, Anchor’da yaklaşık 14 milyar UST vardı. Pazar günü, taksit 11.7 milyara düştü. Not, UST o sırada hala dolara oldukça bağlıydı; bu nedenle, hafta sonu boyunca yaklaşık 2.3 milyar dolarlık sermaye gitti.

Ve UST sahiplerinin Anchor nedeniyle yalnızca Terra ağına dahil oldukları göz önüne alındığında, ayrılmaları o UST için hiçbir amaçları olmadığı anlamına geliyordu. Sonuç olarak, büyük bir çıkış yaşadık.

UST’den çıkmak için iki alternatifiniz var. İlk seçenek, Terra’nın yaygın olarak kullanılan yak-ve-nane sistemidir.

Sahipler bu tekniği bir UST’yi bir LUNA ile değiştirmek için kullanabilir ve bu süreçte UST’yi yok edebilir. 1 UST 1 doların altına düştüğünde, bu bir arbitraj fırsatı sunar, çünkü spekülatörler indirimli UST’yi satın alabilir ve LUNA’da 1 dolar karşılığında biraz kar elde edebilir. Tersi de doğrudur: UST 1 dolardan fazla işlem görürse, o UST için 1 dolarlık LUNA’yı takas edebilir (ve yakabilirsiniz).

İkinci seçenek, sabit para borsası Curve Finance’i kullanmaktır.

Bir stablecoin’de küçük bir fiyat dalgalanması olduğunda, bilgili arbitrajcılar genellikle DeFi’nin Curve’deki en büyük likidite havuzlarına akın eder ve sabit parasını koruyan herhangi bir alternatifle indirimli stablecoin’i takas eder.

Örneğin, DAI 0,99 dolardan işlem görüyorsa, yatırımcılar indirimli DAI’yi satın alacak ve kâr etmek için USDC’ye (bu durumda 1 ABD doları) satacaktır. Normalde, bu satın alma baskısı DAI’nin fiyatını 1$’a kadar yükseltir. Bu aynı zamanda UST için de geçerlidir.

Şimdi, UST için işlerin neden bu kadar yanlış gittiğine bir göz atalım.

İlk olarak, yanık ve nane çıkışı var. UST arzı yanarken çöktü, oysa LUNA arzı yükseldi. Tüketiciler bir dizi teknolojik zorlukla karşılaştıklarından, bu aynı zamanda ağrısız bir çıkış değildi.

Terra’nın operasyonlar için gaz ücretleri olan bir blok zinciri ağı olduğunu unutmayın. Artan gaz fiyatlarının yanı sıra ağ, aynı anda ne kadar UST veya LUNA’nın yakılabileceği veya basılabileceği konusunda da kısıtlıdır. İşler yavaş ve tıkalı olduğu için borsalar para çekme işlemlerini duraklatmaya başladı.

Bu yak ve darp yönteminin potansiyel olarak LUNA fiyatlandırması üzerinde bir etkisi olabilir.

UST’yi LUNA için değiştirmek ve yakmak daha fazla LUNA üretir, bu da arzı azaltır ve bu jetonun fiyatını düşürür. Ayrıca, LUNA’nın fiyatı düştükçe, 1 UST’yi 1$ değerindeki LUNA ile takas etmek, 1$ eşiğine ulaşmak için daha fazla LUNA’yı gerektirecektir.

Bir noktada, LUNA’nın fiyatı o kadar düşebilir ki, akan tüm UST’yi emmek için yeterli likidite olmayabilir.

Curve Finance’e gelince, işte böyle görünüyordu.

Hafta sonu boyunca, Anchor kullanıcıları devreye girip UST’yi Tether’in USDT’si veya Circle’ın USDC’si gibi diğer herhangi bir stabilcoin ile takas etmeye başlayınca, UST 0,02 dolardan daha az düştü.

Sonunda, bu işlemlere izin veren havuz (“UST + 3Crv” havuzu olarak adlandırılır ve tüm büyük stabilcoinleri içerir) dengesiz hale geldi, yani havuzda diğer stabilcoinlerden çok daha fazla UST vardı.

Curve’de USDC karşılığında UST sattığınızda ne olur?

Eğride USDC için UST satarsanız, USDC’yi kaldırırken bu havuza ek UST eklersiniz. Havuz sonunda USDC’den daha fazla UST içerecektir. Rotayı düzeltmek için havuz, arbitrajcıları zıt işlemi gerçekleştirmeye (ve havuzu yeniden dengelemeye) ikna etmek amacıyla bu UST’yi indirimli olarak sunmaya başlar.

Bu nedenle, hafta sonu boyunca küçük bir sapma görmeye başladık – Eğri, başlangıcından beri yaptığını yapıyordu.

Bu senaryodaki sorun, havuzu yeniden dengeleyecek karşıt ticaretin gerçekleşmemesiydi. Makul derecede karlı arbitraj ticaretine rağmen, kimsenin UST’nin kontrolünde olmak istemediği ortaya çıktı. Nedenine gelince, Terra’nın amiral gemisi uygulaması Anchor’ın bocalamaya başladığını unutmayın.

Yakında bir yatırımcı, bu havuzda 84,5 milyon USDC jetonu karşılığında yaklaşık 85 milyon UST jetonu sattı. Bu, elbette, Curve, arbitraj yatırımcılarını havuzu yeniden dengelemeye teşvik etme umuduyla indirim oluşturmaya devam ederken, UST’nin dolar sabiti üzerindeki baskıyı artırdı.

Pazar günü 0,02 dolarlık bir devalüasyon Salı günü şaşırtıcı bir şekilde 0,32 dolar oldu. Aynı zamanda 64$’lık LUNA jetonu 30$’ın altına düştü.

Bu süre zarfında, UST’nin piyasa değeri, LUNA’nın değerini geçmeye başladı ve bu, ikincisinin artık birincisini ememeyeceği ve bir çöküş durumuyla sonuçlanacağı anlamına geliyordu. Bu, Luna Foundation Guard’ın (LFG) doğal olarak müdahale ettiği zamandır.

Stabilcoin’in sabitlenmesine yardımcı olmak için Eğri havuzuna bir ton UST dışı sabit para koydu. Daha sonra, görünüşe göre Bitcoin varlıklarını, UST sabitin altına düştüğünde BTC’yi etkin bir şekilde harcamaya yönlendirilen bir “profesyonel piyasa yapıcısına” dağıtmaya başladı. Bu nedenle, UST 0,64 ABD Dolarından 0,93 ABD Dolarına yükseldi, ancak bir an için.

Eğri üzerinden sürekli çıkışlar, kurtarma likiditesini tüketti. BTC’nin sabitleyiciyi savunmak için kullanılıp kullanılmadığı da bilinmiyor.

Sonunda, insanlar UST’yi terk edip LUNA’larını sattıklarında, LUNA’nın fiyatı o kadar düştü ki UST için yeterli boşluk kalmadı, bu da büyük miktarda kötü borçla sonuçlandı.

Do Kwon ve Terra topluluğu, bir seferde üretilebilecek LUNA miktarını ikiye katladı ve genişletti. Ama tek yaptığı sarmalı hızlandırmaktı. 8 Mayıs’ta LUNA’nın dolaşımdaki arzı 343 milyondu. 12 Mayıs’a kadar toplam 32,3 milyara yükseldi.

Olumsuz geri bildirim döngüsüne rağmen, Terra topluluğu üç acil durum eylemi daha teklif etti, bunların hepsi sadece mümkün olduğunca çok UST’yi ateşe vermekten ibaretti (diğer tarafta LUNA’yı basmak zorunda kalmadan).

Alınması gereken dersler nelerdir?

En belirgin olanı, kripto para birimlerinin riskli olduğudur, ancak muhtemelen bunu zaten biliyordunuz.

Tasarımdaki eksikliklere bakalım. Teoride, bir varlığı teminat olarak başka bir varlıkla sabitlediğinizde, her zaman eksik teminatlandırma veya ayrılma olasılığı vardır. On kat teminatlı olsa bile teminat varlığı on kattan fazla düşebilir. Hiçbir şey %100 stabil değildir.

Binance CEO’su Changpeng Zhao’ya göre en büyük irrasyonel tasarım hatası, bir varlığın daha fazla basılmasının toplam değerini (piyasa değerini) artıracağına inanmaktır. Para basmak hiçbir değer yaratmaz; sadece mevcut sahipleri seyreltir. LUNA’nın katlanarak basılması durumu daha da kötüleştirdi.

Aşırı agresif teşvikler ikinci temel konuydu. Anchor’ın %20 sabit APY’si (in-organik) gelişimi teşvik etmek için özel olarak tasarlanmıştır. Kullanıcıları ekosisteminize katılmaya ikna etmek için teşvikler kullanılabilir. Ancak bunu sürdürmek için “gelir”, yani giderlerden daha fazla gelir elde etmeniz gerekir. Aksi takdirde, paranız tükenecek ve iflas ilan etmeniz gerekecektir.

Bununla birlikte, bu senaryoda, proje ekibi büyük olasılıkla kendi token satışlarını veya LUNA’nın fiyat artışını “gelir” olarak değerlendirdiği için “gelir” tanımı karışıktır. Bu strateji kusurludur. Evet, teşvikler sayesinde insanlar geliyor ve LUNA’nın değeri yükseliyor. Ve daha fazla insan teşvik alıyor. Ancak hiçbir değer üretilmez.

Yüksek APY’lerin her zaman sağlıklı projeleri göstermediğini her zaman hatırlamalıyız.

Artık tüm sistemin kendi kendini sürdüren, yüzeysel bir öncül üzerine kurulduğu açıktır. Terra’nın belirli kullanım durumları olan bir ekosistemi varken, ekosistemin genişlemesi yeni kullanıcıları çekmek için kullanılan teşviklere ayak uyduramadı. Gelişme “içi boş”tu. Bu, tamamen çökmesine neden oldu.

Buradaki anahtar paket, yüksek APY peşinde koşmaktan kaçınmaktır.

Kapanış notu

Kripto endüstrisi hala emekleme aşamasında ve Ethereum gibi merkezi olmayan yazılım platformları, alternatif finansal ürünler geliştirmek için neredeyse sınırsız fırsatlar sunuyor. Bu hizmetler, geleneksel finansın sahip olduğu şekilde denenmemiş ve test edilmemiştir ve işler hızlı ve ciddi bir şekilde ters gidebilir.

Daha spesifik olarak, özünde kötü olmasa da algoritmik stabilcoinler özellikle risklidir. Bir yerde bir bankadaki gerçek nakitle desteklenen dolar karşılığı dolar olan bir stablecoin’in dolara karşı sabitlenmesini kaybetme olasılığı önemli ölçüde daha düşük. Algoritmik bir stabilcoin, her zaman kısmen değerli bir şey tarafından desteklenmesine rağmen karmaşıktır. Ve her şey zamanın yüzde 99’u harika görünse de, piyasalar parçalanmaya başladığında, değerini koruyan mekanizma başarısız olabilir. Bu nedenle teşvikler üzerinden temellere bakmak önemlidir.

Sorumluluk Reddi: Kripto para birimi yasal bir ihale değildir ve şu anda düzenlemeye tabi değildir. Genellikle yüksek fiyat dalgalanmalarına maruz kaldıkları için kripto para alım satımı yaparken yeterli risk değerlendirmesi yaptığınızdan lütfen emin olun. Bu bölümde verilen bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi veya WazirX’in resmi pozisyonunu temsil etmez. WazirX, bu blog gönderisini herhangi bir zamanda ve herhangi bir nedenle önceden haber vermeksizin değiştirme veya değiştirme hakkını saklı tutar.

RELATED ARTICLES

Popüler Konular